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水泥上市公司13年年报&14年一季报综述:上升趋势形成

发布时间:2014-05-06    研究机构:中信建投证券

2013年行业供需好转,上市公司盈利能力显著回升

2013年水泥行业新增供给量继续下降,东部和南部部分地区水泥行业供需开始出现好转,产能过剩的局面有所缓解。2013年全国3840家水泥企业共实现营业收入9695亿元,同比增长8.62%;利润总额765亿元,同比增长16.43%。2013年全国水泥产量24.14亿吨,同比增长9.57%,高于市场前期预测的6%~8%。2013年全国水泥价格整体呈现上升趋势,全年高标散装水泥价格低点为325元/吨,时间点为三月初;全年价格高点为373.34元/吨,时间点为十二月底。从整体盈利水平来看,2013年吨利润总额同比小幅上涨,和2011年相比还有一定距离。2013年17家水泥行业上市公司共实现营业收入1875.11亿元,同比增长20.85%;净利润128.89亿元,同比增长39.25%;营业利润193.51亿元,同比增长57.35%。15家水泥上市公司水泥及熟料销量5.49亿吨,同比增长18.03%,高于9.57%的行业平均水平,行业集中度上升的过程仍在继续。2013年全国新增新型干法水泥熟料产能约1亿吨,其中15家水泥上市公司新增熟料产能2796万吨。2013年由于部分区域水泥价格上涨和煤炭价格大幅下跌,大部分水泥上市公司的毛利率均出现了明显回升,一半以上的水泥企业期间费用率也出现下降。

一季度水泥价格维持相对高位

2014年一季度我国生产水泥4.47亿吨,同比增长4%,产量增速相比去年同期明显放缓。由于去年四季度水泥价格基数较高,虽然水泥价格在一季度下滑幅度达到了40元/吨,但比去年同期均价仍高30元/吨以上。因此大部分水泥上市企业在今年一季度仍然延续了去年的业绩回升态势。2014年一季度17家水泥行业上市公司共实现营业收入365亿元,同比上升22.49%;净利润23亿元,同比增加2309%;营业利润30亿元,实现扭亏为盈。

二季度部分公司业绩同比将继续改善

进入二季度后水泥需求环比提升,由于水泥价格基数同比仍然较高,水泥企业的盈利能力同比将延续显著改善的趋势。但是从水泥价格的走势来看,上行动力略显不足,与去年同期价格见底反弹的走势有较大差别。从各上市企业来看,大部分水泥企业比如海螺水泥、华新水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集团、四川双马、福建水泥(600802)和巢东股份等中报业绩将实现同比增长,冀东水泥中报有望减亏。

投资评价和建议

当前水泥行业受制于需求增长放缓和产能过剩,行业整体景气度不高。但是后续在一系列化解产能过剩政策的支持下,以及逐渐形成的有序竞争环境,水泥企业的盈利能力将逐步回升至高位,今年是水泥企业业绩持续改善之年。区域上我们建议重点关注拐点隐现的华北地区,以及相对高景气度的东南地区;个股上建议重点关注海螺水泥、金隅股份、冀东水泥和塔牌集团。

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