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建材行业:短期价格平稳,反弹趋势未变

发布时间:2015-08-17    研究机构:长江证券

报告要点

基本面:短期价格平稳,反弹趋势未变

本周全国水泥市场价格大体平稳,局部小幅波动。价格上涨区域:浙江温州、安徽六安、江西赣州和湖南常德等局部市场;价格下跌区域是九江和沈阳地区的个别企业。8月中旬,水泥下游需求环比7月略有小幅增加,但整体依旧疲软为主,除广东、广西和甘肃个别地区企业发货能达9成或接近产销平衡以外, 其他地区均在5-8成之间;水泥价格以小范围或个别地级市上涨为主,核心区域的各大企业(长三角)虽有涨价意愿,然而因需求不济和库存压力影响,拉涨略显迟疑,短期看反弹有阻力,但趋势不变。水泥库存环降0.46个百分点至77.2%,同比增加6.6个百分点;熟料库存环降0.5个百分点至80.3%,较同期高6.4个百分点;粉磨开工率环降0.4个百分点至55.5%。

宏观面:1-7月,固投同增11.2%,水泥产量同降5%

1、1-7月,全国固投28.8万亿,同增11.2%,较1-6月回落0.2个百分点, 工增同增6%;2、1-7月,全国房开投资5.26万亿,同增4.3%,较1-6月份回落0.3个百分点,商品房销售6亿平米,同增6.1%,较1-6月提高2.2个百分点;3、7月水泥产量2.1亿吨 ,同降4.7%,累计产量12.9亿吨,同降5%; 4、7月平玻产量5926万重箱,同降13.5%;累计产量4.56亿重箱,同降7.4%; 5、发改委与河北建立首个产能合作委省协同机制,推动水泥等行业产能合作。

投资观点:主题机会仍将持续,建议遇低买入、波段操作

本周我们调研了江浙沪三地4家水泥企业,发现:1、目前实际需求比表观数据还要差,预计长三角综合需求下滑幅度在10%左右,其中HL 持平,其余企业下滑幅度在20-30%,高于统计数据-5%;2、短期需求改善不明显,更多是天气因素影响;3、目前企业停窑率较高,且是被动停窑,2500的线开不起来,5000的如果没有矿山也是时开时停;4、目前价格处于历史地位,从孰料看仅HL 微利,其余亏损;5、企业对8月下旬涨价较为乐观,但对旺季后的涨价偏谨慎。尽管供需比我们想象的差,但影响股价的一直都不是当下的基本面,而是预期的变化,因此我们维持上周观点在财政政策预期未曾改变,涨价趋势尚未掉头的情况下,水泥相对收益仍可看。

我们判断短期主题轮换仍将持续,稳增长和国改是建材板块中的两大主题,建议遇低买入,水泥标的选择依据两条思路:一是具备基建和国改概念且PB 水平较低的:天山股份、宁夏建材、祁连山、福建水泥(600802);二是区域供需格局好, 边际弹性大的:海螺水泥、华新水泥、万年青。

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