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福建水泥:2011年一季盈利能力和费用率改善突出,业绩提升可期

发布时间:2011-04-26    研究机构:天相投资

2011年一季度公司实现营业收入3.77亿元,同比增长49.98%;营业利润为2615万元,同比增长186.55%;利润总额为3109万元,同比增长202.46%;归属于母公司所有者的净利润为2389万元,同比增长180.06%。实现每股收益为0.06元。

量价齐升带动销售收入增长和盈利能力提升。2011年一季度虽然是水泥行业淡季,但是水泥销售价格较历史上最高的2010年第四季度回落幅度不大。区域水泥需求相对旺盛,2011年1-2月福建固定资产投资总额为810.50亿元,同比增长35.10%,增速较2010年继续保持向上。以P.O42.5号水泥为例,2011年1-2月公司水泥销售平均价格为425.1元/吨,同比提升43.38%,同期累计水泥销量为50.7万吨,同比略有提升。在收入高增的带动下,成本增幅仅为22.95%的情况下,2011年一季度水泥综合毛利率为27.40%,同比大幅提高15.96个百分点。

期间费用率下降明显和营业外收入增加提升业绩。2011年一季度期间费用率为19.23%,同比下降10个百分点,其中销售费用率2.39%,同比下降5.57个百分点;管理费用率为10.37%,下降3.34个百分点;财务费用率为6.52%,同比下降1.08个百分点。同时报告期公司增加了厦门奔马新村住宅等房地产转让收入,2011年一季度公司营业务收入为580万元,同比增长13147.18%。

产能释放和落后产能淘汰提升业绩增长空间。2011年公司安砂有一条4500万吨熟料生产线在2011年3月左右投产,随着产能释放将提升2011年业绩。另外2012年公司有一条5000万吨熟料生产线投产,公司业绩增长具有产能基础。福建省落后产能占比较大,预计2011年淘汰落后产能不低于150万吨,有利于区域供需形势向好。

盈利预测和投资评级。预计公司2011年到2012年的每股收益为0.42元和0.70元,以收盘价11.44元计算对应动态PE为26倍和16倍,考虑到公司区域供需形势向好和产能释放,谨慎上调公司为“增持”投资评级。

风险提示:区域产能投放超预期和落后产能淘汰不达预期的风险。

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