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福建水泥:中期业绩向上修正,进一步验证盈利拐点

发布时间:2011-07-13    研究机构:申万宏源

福建水泥(600802)今日公告中期业绩修正情况:公司预计1-6月归属母公司净利润为9100万元,折合EPS0.24元,基本符合我们的预期,较前期公告的6000万元即市场一致预期EPS0.16元提高50%,较10年同期-7122万元实现扭亏,主要原因为福建市场价格好于预期,利润水平提升。

中期业绩提升进一步验证盈利拐点。中期业绩由10年-7212万元,至11年提升至9100万元,公司业绩实现华丽转身,我们认为主要原因除二季度水泥价格持续走高,共上涨约50元/吨外;公司经营管理等方面也在不断改善,包括提高直销比例以减少经销商侵蚀利润,扩大公司生产规模以降低公司三项费用率,公司一季度三费率下降至19.3%,同比下降近10%。中期业绩的提升扭转了公司近五年盈利偏弱情况,受益于福建区域价格提升以及自身经营管理改善,水泥盈利拐点显现。

新控股股东进入,公司迎来新发展机遇。随着大股东福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,其对高管团队进行了大幅调整,包括董事长、董事总经理等关键岗位。同时公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年一季度投产,至12年底公司水泥总产能达到878.5万吨。

盈利预测与估值。我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元,考虑兴业银行价值后公司合理股价约在15.6元,维持“增持”评级。

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