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福建水泥:中报符合预期,产能扩张步伐加快

发布时间:2011-07-28    研究机构:申万宏源

业绩扭亏符合预期。福建水泥(600802)公告中期业绩以及董事会决议,公司11年中期实现营业收入8.73亿元,同比增长约55.83%,实现归属母公司净利润9175万元,同比实现扭亏,折合EPS0.24元,符合我们的预期0.24元。其中二季度单季实现收入4.89亿元,同比增长58.4%,归属母公司净利润6786万元,较10年亏损4138万元实现扭亏。

价格上涨促业绩改善。公司上半年销量基本持平,共生产熟料186.27万吨,生产水泥200.12万吨,同比分别增长10.55%和-0.62%,销售水泥熟料218.45万吨(其中水泥193.19万吨、熟料25.26万吨),同比增长2.10%。价格方面福建二季度水泥价格持续走高,我们测算公司上半年水泥价格约在406元/吨,同比大幅提升108元/吨,水泥吨毛利提高约72元/吨,达到93元/吨。

新建、收购并举,公司发展步伐超预期。公司加快产能扩张步伐,董事会公告两项潜在产能扩张项目:一为建设年产2×150万吨(暂定)粉磨站,具体规模论证后确定;二为加快海峡水泥4500t/d新干法水泥项目投资工作。潜在项目投产后将增加新干法水泥产能500万吨,由于项目还存在不确定性,因此我们暂不调整产能产量预测。公司产能快速扩张获得产业投资者认同,中报显示海螺水泥增持福建水泥900万股,成为第四大股东,股权比例为2.36%。

新控股股东进入,公司迎来新发展机遇。随着福建能源集团入主福建水泥,给公司经营管理带来新发展契机,对高管团队进行了大幅调整。同时公司生产线扩张规划也在逐步展开,近五年第一条技改生产线,也是第一条规模4500t/d生产线,建福厂安砂项目于2011年一季度正式投产,目前在建生产线为建福厂另一条4500t/d生产线技改项目,预计将在2012年一季度投产,至12年底公司水泥总产能达到878.5万吨。

盈利预测与估值。我们维持11-13年公司主营水泥业务EPS在0.66/0.89/1.1元,维持“增持”评级。

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