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福建水泥:产能扩张巩固龙头地位 投资收益提升估值水平

发布时间:2008-02-20    研究机构:广发证券

公司是福建地区水泥制造龙头企业公司是福建地区的水泥制造龙头企业,目前拥有7条水泥生产线,合计水泥产能450万吨;此外,公司在建一条2500T/D,筹建一条4500T/D 的熟料生产线,将新增产能350万吨;而根据公司的规划,“十一五”水泥产能将达到1000万吨,届时公司的龙头地位将进一步巩固。

福建水泥(600802)结构调整和旺盛需求为公司提供广阔发展空间福建省2006年和2007年固定资产投资增长速度都超过40%,远高于全国平均水平,由此带动水泥需求旺盛,预计未来几年每年新增水泥需求350-450万吨;同时福建省水泥工业结构矛盾突出,新型干法水泥比例远低于全国平均水泥,根据国家发改委的规定,“十一五”期间全省需淘汰落后产能1000万吨;新增需求和落后产能的替代需求为公司提供广阔的发展空间。

公司管理水平有所改善,盈利能力逐步提升公司的毛利率水平居于行业前列,但是由于期间费用较高,导致公司的总体盈利能力不强;目前,公司的管理水平已得到初步改善,期间费用有所降低;我们预计随着管理水平的进一步提高,期间费用将持续下降。

参股兴业银行提升公司价值公司持有3208万股兴业银行,按其目前在二级市场的价格45元/股计算,总市场高达14.5亿元,而其成本仅1.16元/股;由此给公司每股净资产增厚3.8元;公司持有的这部分股权已于2008年2月上市流通,一旦出售,将极大地提高公司当期利润,可能对公司股票的短期价格有一定刺激作用。

盈利预测及投资评级不考虑公司股权投资转让收益,预计公司2007-2009年水泥制造业务带来的每股收益分别为0.12元、0.20元和0.29元,其水泥制造业务的合理价值为8元;此外,兴业股权投资收益每股增厚3.8元;公司合理价值为11.8元,建议“持有”。

申请时请注明股票名称