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福建水泥:业绩提升弹性较大 股改及参股兴业银行提升价值

发布时间:2006-07-14    研究机构:兴业证券

公司目前四个熟料基地的熟料产能合计为375万吨,水泥产能约450万吨,公司新型干法窑产能约占福建省内45%左右,公司计划在2010年前形成1000万吨的产能规模,区域龙头地位较为明显。

  由于历史包袱沉重、单位能耗高及煤炭资源相对紧缺等约束,使得公司的生产成本明显偏高,但由于福建水泥(600802)市场较为封闭,省内水泥价格较高,使得公司的毛利率仍处于较高水平。..居高不下的三项费用吞噬了公司的大部分利润,公司目前正着手清理历史包袱及控制三项费用,我们按照2005年营业费用的情况进行测算,如果营业费用率每下降3个百分点,就能增加0.15元左右的每股收益,公司业绩提升的弹性空间较大。..公司持有兴业银行3208万股股份,投资成本约1.16元/股,现兴业银行正计划在A股上市,预计兴业银行的发行价格在8.14元左右,公司持有兴业银行的股权经重估后每股溢价约7元左右。

预计公司06-07年的EPS分别为0.07元、0.18元,公司水泥主业的合理价格为2.9元,相当于16倍的2007年EPS,考虑到公司参股兴业银行股权重估后的溢价,则公司的合理价格为3.65元,再考虑股改的含权预期,则合理价格在4.60元左右,给予公司“推荐”评级。

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