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福建水泥:前三季度持续亏损,年内扭亏希望不大

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,公司前三季度实现营业收入8.1亿元,同比下降8.99%;营业利润、利润总额和净利润分别为-1.26亿元、-1.27亿元和-9495万元,亏损幅度进一步增大,亏损严重;归属于上市公司股东的净利润为-9481万元,同比下降亦明显;基本每股收益-0.25元。

公司现状。公司自2008年一季度至今,单季营业利润、利润总额和净利润均持续为负(除2008年第四季度微薄盈利以外),亏损严重。营业收入下降,生产成本上升,盈利能力不强,2009年年内扭亏希望不大。

持续亏损原因剖析。⑴毛利率骤降:07年公司毛利率在29%以上,08年为20%左右,而09年骤降到12%附近,特别是09年一季度,只有10.7%,导致公司盈利能力持续下降。⑵竞争激烈:福建的地貌特征是90%为山地,水泥产品的销售受运输、保质期短等因素的影响,导致福建水泥(600802)市场相对封闭性强,产品外销困难,需求增加小于新增产能,导致区域内竞争激烈,利润水平下降。⑶煤炭价格上涨,导致水泥生产成本上涨。⑷2009年1月16日公司新投产一条2500吨/日熟料生产线,对1#、2#立波尔窑的改造也在进行之中,正在改造和扩建的生产线不能完全释放产能,导致不能良好的发挥出应有的效益。

未来展望。我们认为,从短期来看,公司2009年年内扭亏希望不大。我国宏观经济正在从金融风暴中稳步回升,势头良好,但福建水泥市场竞争依旧激烈。从长期来看,公司在福建地区有较强的竞争力,有望在新增生产线有效释放产能和改造落后产能降低生产成本的基础上,进一步提高毛利率水平,公司在未来还是具备较强的竞争能力和较好的业绩成长性。

盈利预测与评级:预计公司2009-2010年EPS分别为-0.23元和0.16元,对应昨日收盘价6.69元,2010年的动态市盈率为41倍,估值偏高,维持“中性”评级。

风险提示:煤电价格上涨带来的成本压力风险、区域竞争压力加大风险。

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